临近年末，投资者们将注意力越来越多地投向明年的展望，而大多数华尔街分析师的基本预期都十分乐观。据统计，到2026年底，华尔街对标准普尔500指数目标价的预测中值为7500点。
然而，也并非所有人都这么乐观。华尔街知名大空头之一，市场研究公司BCA Research首席全球策略师Peter Berezin最新警告称，近两年推动美股牛市人工智能（AI）热潮将在2026年“褪去”，而纳指中的大型科技公司将拖累整个美国股市。
Berezin团队的基本预期是，人工智能的繁荣将转为萧条，而经济活动急剧放缓。
AI“衰落”
具体而言，他们解释称，围绕人工智能过度支出的问题应该毋庸置疑。他们预计，到2025年，美国对科技和软件的投资将达到GDP的4.4%，几乎与互联网泡沫一样高。
“鉴于人工智能资产通常以每年20%左右的速度折旧，这意味着超大规模企业每年将面临4000亿美元的折旧费用，这比它们在2025年的总利润还要多。”他们在最新发布的报告中写道。
该公司继续指出，随着人工智能采用率放缓，人工智能将显著提高科技公司利润的假设在2026年初开始变得非常不稳定。
“该技术几乎没有网络效应，由于电力和基础设施的需求，规模经济有限，并成为一个极度商品化、资本密集型的行业，先发优势并不特别重要，”报告补充称。
网络效应，也被称为网络外部性或需求方规模经济，是经济学和商业领域中的一个重要概念。它描述的是对于一个产品（或服务），每增加一名用户，都会对该产品的其他用户产生新的价值。
深层影响
BCA Research接着指出，人工智能乐观论调的破灭将打击脆弱的股市。到2026年初，标普500指数的预期市盈率为22.6倍，远高于18倍的中位数。
尽管该公司承认估值并非很好的择时工具，但同时补充说，“估值的作用在于告诉你，当市场格局发生转变时，股票价格可能会上涨或下跌多少”。而就像2001年的经济衰退更多是股市崩盘的结果而不是原因一样，2026年初的市场低迷也将对经济产生影响，财富效应将开始逆转。
BCA表示，据估计，每增加1美元的股票财富，消费就会增加3到5美分。美国家庭持有65万亿美元的股票市场财富，股市下跌10%可能会导致消费需求下降，约占GDP的0.8%。
在该团队看来，2026年初，随着投资者从科技股转向非科技股、从成长型股转向价值型股，股市的跌幅可能微乎其微。然而，到了2026年下半年，“股市几乎所有板块都将出现崩盘”，因为人工智能资本支出大幅下降，失业率也开始迅速攀升。
“最终结果是，标普500指数将在2026年底收于5280点，全年下跌约23%，”报告称。
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